来源：价投谷子地
2022年8月22日，重新招行争优中报举行了业绩发布会，认识针对招行中报业绩和机构投资者展开沟通。势招我从朋友那里拿到了发布会的行年速记版，相信招行官网很快也会将发布会文字实录公开披露出来。业绩
从发布会上机构关注的发布问题看，主要集中于几大方面：净息差相关，重新招行争优中报发展方向是认识否会调整，资产质量如何，势招房地产调控的行年影响，财富管理业务等。业绩昨天的发布发布会，王良行长和招行几个主管副行长悉数出席，重新招行争优中报说明招行管理层非常重视此次发布会的认识交流。
为了保护提问者的势招机构和个人隐私，我就不将发布会按照问题和回答的方式组织点评了。我将几大方面涉及的回答拼接在一起，然后针对回答的信息进行点评。
关于净息差的说明和展望
王良：
二季度我行净息差下降14个BP，达到2.37%，也是我行多年来息差水平比较低的阶段，与全国银行贷款利率走势一样。据人民银行披露的数据，目前银行业贷款利率是有统计以来最低的时期，主要是为了应对外部变化，稳定经济、降低企业的融资成本，支持实体经济大的环境。5月20日，央行下调了5年期以上贷款LPR利率15个BP，住房按揭贷款利率下限在LPR基础上再下调20个BP。今天早上央行公告LPR利率进一步下调，1年期LPR下调5个BP，5年期以上LPR是下调15个BP。由于多重利率的下调，货币政策的宽松，优质资产同业之间的恶性竞争，导致利率下调幅度确实比较大。市场上也出现价格扭曲的现象，优质企业贷款利率低于存款利率，票据利率也出现了一些违规的套利现象，我认为这种现象、这种扭曲的定价不会持续，可能是短期的，因为利率调整会导致短期的经营行为。
针对外部不利的环境变化，招商银行必然受利率政策的变化、外部环境变化的影响，我们也呈现出无论是公司贷款还是个人贷款的利率都下降的趋势。
第二个影响招商银行资产收益率下降比较重要的因素是资产结构变化。过去住房按揭贷款定价较高，今年上半年只增长了138亿，同比少增了400多亿；信用卡贷款上半年也只增长142亿，同比也少增300多亿元。这两类过去高定价的贷款产品，今年上半年双双失速，我们是用对公贷款、票据业务和非存类的同业客户资产来弥补这两块的缺口，而这些对公资产、票据资产的收益回报水平相对比较低，导致贷款定价水平整体下降，这是结构上的影响。
第三点影响因素是存款成本有所上升。有息负债的成本同比上升了1个BP，但二季度存款成本环比一季度上升了6个BP。为什么存款在整体货币宽松、核心存款增长增势很好的情况下出现这种变化？我们日均存款上半年增长了7000多亿，时点存款超过80%是低成本核心存款。为什么存款成本上升？这与上半年负债的结构发生变化有关。一是上半年资本市场特别不好，客户买股票、买基金的投资减少。二是理财产品净值化转型后波动加大，客户买银行理财产品的愿望有所减弱，很多客户喜欢到银行存定期存款，三年期定期存款最受欢迎，客户存款需求很旺。人民银行公布上半年储蓄存款增长数据，上半年增长了接近10万亿，同比大幅多增2万多亿的水平，这些都反映消费、投资、理财、购房的市场变化趋势，大家都把钱都存在银行。面临这种情况，如何满足客户需求？我们适度投放一些大额的定期存款产品，比如一年期、两年期、三年期，来满足客户的需求，从而带动我们的存款成本有所上升。以上三重因素综合作用，导致我行二季度利差收窄比较明显。
关于下半年的净息差走势，一方面要看利率政策的变化，如果像今天这样进一步下调LPR利率，资产端利率下行的压力会进一步加大。如果货币政策保持流动性合理的充裕，也会给资产业务带来进一步的压力，资产荒还会依然存在；另一方面还要看投资的增长情况。目前基建投资快速增长，制造业投资有所增长，房地产投资大幅下降，如果投资增长、信贷需求增加，将有利于稳定贷款定价水平。
对于招行来讲，在这种外部形势之下怎么样有所作为，来改变利差大幅下降的趋势？首先，我们好的态势继续保持，比如信用卡贷款呈现出恢复性增长的态势，预期能实现年初的增量预算，成为比较好的增长板块。二是主动管控好存款成本。上半年存款整体增长的态势非常好，为全年完成负债增长的目标奠定了很好的基础，可以说是提前完成全年目标。下半年我们要管控好存款的成本，保持存款的质量，降低负债端的成本，保持利差处于合理的水平。
整体判断，招商银行下半年净息差下降的幅度会边际收窄，不会再像二季度这样出现断崖式下降，这是我们基本的判断，也是我们下半年努力方向。
点评：
从王良行长的回答中可以看到招行净息差的下降是多方因素共同作用的结果。有外部客观因素，有内部主观因素。外部的客观因素主要受到经济复苏放缓，房地产调控，疫情防控和资本市场熊市等因素影响。
在资产端，房地产调控影响了客户的购房热情造成按揭贷款增长乏力，疫情防控影响了客户的消费信心，信用卡贷款和消费贷款增长乏力。上半年计划新增按揭和信用卡贷款都是500亿以上，但是实际完成的都只有100多亿。按揭和信用卡贷款都属于定价较高的贷款，这部分上半年表现欠佳造成的缺口靠利率较低的对公贷款和贴现补上。这必然造成贷款收益率的下降。
在负债端，由于资本市场表现较差，理财净值化后今年也出现风险。这些因素结合在一起造成零售客户的资产配置向存款，特别是定期存款倾斜。这些都拉高了招行的存款成本，目前招行的存款占负债比例已经达到了80%，所以存款成本上升带动了负债成本上升。
上面这些都是外部因素，实际上净息差的下滑也有一些内部因素。主要是招商银行为了满足客户的需求，留住客户而吃了一些亏。比如：用定期存款承接了客户从理财退出来的资金，给对公客户用低成本的票据贴现代替成本较高的流动性贷款。
展望未来，招行的净息差有利有弊，有利的方面包括：1，信用卡的贷款有复苏迹象，全年最终完成计划的概率较大。2，存款任务已经完成全年增长任务，下半年以控制存款成本为主。不利的方面：1，目前经济的复苏还比较弱，流动性充裕，资产利率价格依然有压力。2，今年多次累计LPR降息（包括昨天最新的降息）带来的存量贷款重定价影响将会在未来一年持续发生影响。最终，王行给出的展望是净息差未来还会下降，但是降幅会收窄。我的理解今年剩下两个季度的净息差还有环比下降，但是降幅应该是低个位数bps。拍个脑袋3季度环比下降3bps，四季度环比下降2bps。
发展方向是否会调整
王良：
招商银行零售战略转型已近二十年，我们通过不断提升风险抵补能力、不断加强基础管理，来应对外部经济形势和环境的变化，使得我们有这样的底气和实力保持整体经营业务的稳定。
刚才您问到，上半年我行零售贷款增长放缓，对公贷款灵活配置来弥补零售贷款不足，今后会不会变成公司贷款占主要方向的银行。我们还会进一步坚持零售银行发展战略，不仅仅要发展好财富管理业务，也要加大零售信贷业务的配置力度，保持零售贷款较高的占比。我们过去基本上新发放贷款的60%左右配置在零售信贷资产上。今年受到信用卡和按揭贷款双重收缩的影响，上半年零售贷款增速不达预期，虽然总量增长1000亿左右，仅仅完成我们预算30%多一点的水平，但是不改变我们今后进一步加大零售信贷配置、加大零售业务投入的战略。
点评：
自从招行今年行长更迭后，就有很多传言说招行未来会转向对公业务发展，招行的竞争优势会大幅削弱。在招行多位高管的发言中都强调了零售作为招行一体两翼中的一体，未来长期都会是招行发展的主要方向。
今年，由于受到经济复苏不振，疫情防控和房地产调控的影响。零售贷款的投放节奏落后于招行的整体资产增速。给人的感觉似乎是招行的零售业务占比在下降。但是，我想说大家不要把短期趋势长期化。最近，零售信贷投放的困难只是暂时的。从国外同业上百年的发展历史看，零售贷款和小微贷款是银行信贷业务的主要发展方向。所以，零售业务的大方向是没有问题的，招行在零售业务上的先发优势会继续保持甚至拉大。
资产质量如何
朱江涛：
关于全行资产质量的问题，我们看到今年上半年风险确实有所上升，主要有几个方面因素的影响：
一是经济处于下行的状态，同时叠加了疫情的冲击，所以整体的风险处于上升的趋势。
二是基于自身管理的需要，进一步加强对资产质量的管控，从严收紧分类的标准。比如说我们对不良的认定今年全面实行逾期60天以上列入不良贷款的标准，信用卡逾期时点的认定也按照监管的要求调整到位。再比如零售端贷款，对于零售端各级贷款分类的标准进一步做了收紧和调整。
三是受房地产和信用卡两大领域风险上升的影响。
上半年不良生成、关注和逾期整体有所上升，主要是以上三方面的因素。
关于零售端贷款资产质量的情况，6月末，零售贷款（不含信用卡）不良生成率0.33%，关注率0.54%，逾期率0.55%，总体还是处于比较低的水平；信用卡贷款风险整体可控。同时我们也关注到，反映零售端贷款风险早期的指标——入催率、入催额表现还是比较良好的。我们对招商银行全年资产质量有信心保持稳定。对于下半年判断，总体还是会延续上半年风险变化的趋势。
关于房地产行业贷款的不良生成，上半年全行对公房地产贷款不良生成额为74亿元，其中一季度为47亿元，二季度为27亿元。我们可以看到季度不良生成趋势放缓，目前来看，三季度也延续了这样的趋势。
点评：
关于资产质量问题，朱行长说得很清楚。今年上半年风险确认有所增加，外因是经济不好（整体），疫情冲击（上海疫情冲击信用卡），房地产调控（开发贷）；内因是严控收紧，从严认定不良，60天逾期以上一律认定为不良。从这里可以看出招行对不良的态度是早发现，早暴露。
信用卡的各项资产质量指标到6月份已经基本恢复常态。对于房地产的不良生成高点在1季度47亿，二季度27亿，预计第三季度继续趋缓。朱行长给出的判断是年内房地产生成季度高点已经过去，后续风险趋缓。早就听说招行内部有一位副行长级别的领导专门管房地产风险，经常要挨个客户审现有贷款情况。这次发言所有相关的内容都是朱行长负责回答，所以估计就是他分管。那么，朱行长给出的判断是值得信赖的，投资者完全无需为房地产开发贷为招行担心了。
房地产调控的影响
汪建中：
关于财富管理和房地产的关系，过去高净值客户很喜欢房地产信托产品，招商银行很早就对这个领域的风险进行了安排和布置，进行了大幅的压缩。从财富管理的角度上来讲，我们的客户已经基本上适应了没有房地产信托这类产品。
客户已经不再依赖这种产品，所以对我们影响不大。至于说有些产品因为信托公司不能履约所产生的一些问题，招商银行也在积极解决中，但这部分产品很少。我们促使产品发行方把这个问题解决得很好，都帮客户做了很好的解决。目前整体来看，房地产行业调整对招商银行零售财富管理业务的影响很小。
按揭贷款方面，招行的规模相对来说较大，今年上半年增长不及预期，这与市场是高度相关的。下一步将会在一手房的基础上，加大二手房的接单量，实现房贷的稳定增长。
点评：
房地产调控的影响主要涉及2部分：资产质量和资产投放。其中，表内贷款资产质量在前面的问题中已经说过了。除了表内不良对银行的直接影响以外，另一块就是涉房信托无法对付造成的声誉风险。
汪副行长的现场讲话提到涉房信托从最高峰时几千亿（印象中的数据不确认听对没有），目前已经压缩的非常少了。这说明招行在最近几年房地产调控从紧后一直在控制涉房信托的推荐。现在存量中只有个别产品产生了实质的对付困难，问题远远没有媒体宣传的那么严重。由此可见，所谓涉房信托的问题纯属杞人忧天。
对于资产投放方面，过去按揭贷款招行主要做一手房，未来也要开始发力二手房按揭。实际上，在我看来二手房按揭的风险要小于新房。第一，不涉及到期房烂尾问题。第二，通常二手房的按揭乘数低，评估价又远远低于市价，所以抵押率是非常高的，违约风险远小于新房按揭。
财富管理业务
王良：
汪建中：
总体来看，招商银行财富管理业务正按照我们既定的方向在稳步推进，而且取得比较好的成效。现在各家银行都在做财富管理，作为一家银行如何把财富管理做好，核心要义和关键点在于为客户服务的初心是什么，是不是以客户为中心，为客户创造价值，这是最基本的出发点。
去年以来招商银行推出了“初心计划”，就是要在财富管理以及其他各业务都实现客户利益最大化，为客户不断创造价值。为了达成这一目标，我们采取了以下举措：一是在总分行两个维度对客户经理的评价做了调整和优化，以更好地为客户创造价值；二是提升为客户创造价值的能力，重点打造了总行和分行中台的交付能力，赋能一线客户经理大幅提升为客户服务的能力、效率和精准度；三是深化了零售条线和其他条线，特别是公司条线的融合，以团体金融服务为代表。
我们把从B端到C端一体化的经营升级为团体金融服务，既服务于B端的客户需求，也服务于B端企业里的C端客户，提出了一整套的服务方案，使得服务效率更加提升、更加精准、更加个性化。四是构建了一体化的经营体系。目前，招商银行依托APP拓展和经营财富客户的能力大幅提升。比如说我们推出的“朝朝宝”单项产品，获客已达到2000万量级，所形成的客户持仓金额已经达到了近两千亿级，效率大幅提升。整体来看，招商银行的财富管理能力是体系化的，从以价值观为基础，到体系化的能力建设，取得了较好的成效。
在财富管理方面，首先是推进财富管理客户扩面。截至6月末，招商银行零售客户1.78亿户，其中财富产品持仓客户数4074.86万户，下一步我们将让越来越多的零售客户变成财富管理客户。这其中的关键点在于线上的效率要不断提升。我们一直在努力做这项工作，线上与线下的整个流程不断地打通和融合，不断提升效率，降低成本，在这方面我们已经取得了较好的成效。
其次，是更精准地为客户提供服务。对每个零售客户，我们根据他的偏好、风险承受能力等，为客户提供差异化的资产配置服务，使得我们的客户通过财富管理实现资产保值增值。在这方面，我们做了两个方面的重点工作：一是提升从总行到分行的资产配置能力，我们推出了“招商银行资产配置TREE体系”和相应的系统，取得了很好的成效。二是在中台能力打造、作业流程、评价方式等方面也不断优化和完善，提升效能。
第三，在产品方面，招商银行比较早地构建了开放式的产品平台，比如说招行率先引入了他行理财子公司的产品的。我们在市场上选择最优秀的产品配置给我们的客户，这种能力本身也体现了一种强大的市场竞争力。在资本市场波动加剧的情况下，我们给客户配置的产品结构也做了相应调整，总体的配置策略还是以低波稳健为主轴。根据客户的不同画像和需求，差异化的配置产品。对一部分高净值客户，投资比较活跃、愿意投资、愿意承受风险的，我们提供更加多样性的投资品种
点评：
财富管理业务从去年开始招行进行了主动转型，从销售导向改为服务客户导向。而且，招行在最近的市场波动中确实做到了这一点。首先是在去年年底出现权益类资产局部过热的时候及时提醒客户从权益类向固收类甚至存款转移。其次，根据客户风险偏好变化，在理财方面做了大量的管理费让利，同时以部分定期存款产品承接了理财下移客户的资金。最后，在股债双杀的大背景下，积极拓展客户经理的保险配置水平，满足客户的保障类需求。
从对银行的风险资产收入效率看，卖基金 买理财 定期存款。如果站在银行自己的角度考虑不可能推荐客户在目前资产荒的大环境下去存定期。但是，如果站在替客户考虑的角度，开放定期存款产品承接客户避险的资金是合理的决定。
除了服务理念上的变化之外，招行还比较重视理财业务中台的建设。通过业务中台可以提高资产配置的范围，效率和精确度。
面对今年财富管理手续费收入的停滞甚至下滑，投资者应该认识到这有外部环境的干扰，也有招行从客户角度出发做出的让利（下调各项申购费，管理费）。只有成就了客户，才能成就自己。
除了上述问题之外，还有一些精彩的提问和解答，首先至于篇幅原因这里就不一一点评了。此次中报业绩发布会，招行的高管给我印象是：坦诚务实，兢兢业业。外部环境不好，银行经营碰到困难是正常的，招行的高管能够在正视困难，坚持原则的基础上解决困难，确实称得上一支优秀的管理团队。
今年招行的走势是考验投资者认知的时候。招行的竞争优势究竟是什么？是息差？资产质量还是手续费占比？其实都不是，这些只是表征，真正的竞争优势是客群和企业文化。当外部环境不好的时候，表征指标的优势可能会弱化，但是竞争力本身并没有弱化。
