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产量及库存变化方向均在预期内，中粮棕榈库存累计速度超预期，视点并且9月及10月增产季末尾可能仍将维持同样状态，油马油基础面走向宽松，局月警惕豆系提振反抽。报告

8月MPOB供需报告解读：

周一MPOB发布了8月份供需报告，中粮棕榈产量环比增加9.7%至172.6万吨，视点进口增加10.7%至14.5万吨，油马出口减少1.9%至130.0万吨，局月国内消费下降0.8%至25.0万吨，报告库存环比大幅增加18.2%至209.5万吨。中粮棕榈

与三大机构预估相比，视点产量端接近预测上沿，油马进口端没有明显出入，局月出口端不及市场预估，报告国内消费几乎持平，实际库存超过市场预测上沿。

图：MPOB月度报告预估偏差

数据来源：公开信息整理，中粮期货研究院整理

1、供给

从供给端来看，8月产量环比增加9.7%符合季节性增产并且增产幅度超往常（过往五年环比均值5.4%），基本符合UOB（6~8%）以及预计MPOA（10.77%）高频预估，供给端的增量部分已经计入交易。

外籍劳工方面，市场不时传来劳工紧缺，马来移民局的月度劳工数据本次更新至8月底，根据原统计口径显示月度续签数量加临时签证数量总和仍然呈现下行走势，8月合计121380人，这是后续产量端恢复的隐患。

天气方面，WMO预估拉尼娜现象将至少持续至今年年底，为本世纪首次连续三年拉尼娜气象，预计后续棕榈油主产区东南亚仍然会维持偏多降雨状态。

图：马来西亚棕榈油产量

数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理

图：马来西亚外籍劳工

数据来源：马来移民局，中粮期货研究院整理

图：马来西亚月度降水

数据来源：REUTER，中粮期货研究院整理

2、需求

从需求端来看，本月出口小幅不及预期并且呈现反季节性，月度维度马来出口疲软的预期已经被提前计入，马来近两月的出口持续受到印尼出口挤压，出口并没有跟随产量走强而走强，现货报价月度下调70美金/吨。预计后续出口仍然会受到印尼出口压制，直至印尼库存回到季节性正常水准。国内需求方面，国内月度消费25万吨略低于中枢值，当前无炒作题材。

图：马来西亚棕榈油出口

数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理

图：马来西亚棕榈油消费

数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理

3、小结

库存端，本月库存环比大增18.2%至209.5万吨，环比增产幅度超往常均值的8.4%，绝对值方面超过往常的205.4万吨，并且是2020年5月以来库存首次突破200万吨（2020年5月也可以看作是棕榈油牛市的起点），本次报告库存明显超过三大机构预测区间，并且月度库存持续上行的方向较为明确，这对于棕榈油价格形成强力压制。

总体来说，油脂中棕榈油的产量以及库存在明显的走向宽松，短期棕榈油价格将会明显承压，在未来的9月以及10月增产末期会表现的尤为明显，交易者需要警惕豆系方面减产带来的脉冲式上行。

图：马来西亚棕榈油库存

数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理