内容摘要：来源：财经天下周刊明星上市公司度过了一个异常煎熬的七月。自7月23日开始，连续6天时间，首都医科大学校长饶毅在个人微信公众号上，连续发文“炮轰”华大基因和其副董事长尹烨。直到7月末，这场战火也没熄灭。

来源：财经天下周刊

明星上市公司度过了一个异常煎熬的怼七月。

自7月23日开始，基因连续6天时间，为何首都医科大学校长饶毅在个人微信公众号上，总被连续发文“炮轰”华大基因和其副董事长尹烨。怼直到7月末，基因这场战火也没熄灭。为何

最初，总被饶毅先是怼指出尹烨科普内容是“伪科学”，又称其是基因“假科学家、真带货”的为何选手，最后将炮火瞄准华大控股旗下的总被华大基因，责其为“自带干粮的怼国际技术民工”。

尽管华大基因称不会就此事发布公告，基因且公司目前经营一切正常，为何但“饶尹对战”期间，华大基因的股价跌跌不休，7.6万股民集体“受伤”。截至8月4日，华大基因收报59.47元/股，总市值只有246亿元，与巅峰时期差了将近750亿元。

现年60岁的饶毅，博士毕业于美国加州大学，长期从事分子神经生物学研究。作为学术圈知名的“打假斗士”，他不止一次质疑过华大基因。

早在2012年，在北京大学举办的生物论坛上，饶毅当场质疑时任华大基因CEO的王俊，是否在拿中国人钱给外国做事。对此，王俊在微博公开喊话，“没有调查就没有发言权，欢迎起诉。”不久后，饶毅在个人博客上质疑华大基因创始人之一杨焕明，称其为“流氓企业家”。

这些年来，饶毅算是跟华大基因杠上了。

但就算没有他，这家专门从事生命科学研究的公司，也三番四次卷进舆论风波，先是因“基因数据外泄”被网友质疑，如今尹烨还做起了流量变现生意，外界也从财报里窥探出其业绩缺乏一定的可持续性。

曾经，华大基因凭借人类基因测序技术一战成名，被外界视为继腾讯、顺丰之后，深圳又一家巨无霸的上市公司，可发展这些年，公司似乎在基因业务之外还找不到较好的第二增长曲线。华大基因究竟怎样才能服众呢？

新冠业务降温，主业增长疲软

7月14日，华大基因发布2022年半年度业绩预告，营收相比于2021年同期下降9.50%-17.72%，净利润再降33.7%-46.59%，与最辉煌的2020年无法同日而语。

对于营收、净利润双下滑，华大基因表示，“报告期内，公司基于新冠相关的业务收入较2021年同期较高基数有所下降，常规业务较2021年同期略有下降。”也就是说，随着国内疫情好转，新冠业务收入下滑之际，华大基因的常规的基因测序及分析服务也遇到难题了。

作为知名基因测序服务提供商，华大基因控股股东是深圳华大基因科技有限公司（简称“华大科技”），实控人是汪建。

2020年新冠爆发，华大基因加入抗疫队伍，在近30个国家和地区建立80余座“火眼”实验室，并且基于核酸检测提供的“感染防控综合解决方案”业务，在短短一年时间收入高达51.42亿元，成为公司第一大收入来源。

受此影响，华大基因的营收从2019年的28亿元激增到2020年的83.97亿元，净利润实现六倍跳跃。

但随着国内疫情转好，2021年，华大基因新冠业务营收下滑。与此同时，其基因组学类的诊断和研究服务，营收也几乎不见增长。

具体来看，2019年到2021年，“生育健康基础研究和临床应用服务”“肿瘤防控及转化医学类服务”“多组学大数据服务与合成业务”三个板块，累计营收分别为21.41亿元、21.55亿元、22.13亿元。

当疫情带来的“红利”逐渐褪去后，华大基因的营收以及净利润还会继续下探吗？这是投资者最担心的地方。

据了解，华大基因的核心主营业务——无创产前基因检测（简称“NIPT”），主要检查胎儿是否存在染色体疾病。但近年来，这项业务的造血能力也越来越差。

新冠疫情出现前，华大基因每年有接近一半的营收来自于NIPT等生育健康服务。2017年至2019年，“生育健康基础研究和临床应用服务”营收占比超过40%，毛利率最高可达69.53%。

但2021年，这项业务的毛利率降至53.34%，导致华大基因整体毛利率出现下滑。对此，华大基因没有在年报中给出解释。

不过，华大基因的老对手、国内NIPT“双寡头”之一的倒是给出了参考答案。

贝瑞基因在2021年年报中提及，“公司成熟期产品NIPT检测服务价格呈下降趋势。”这意味着，服务价格的下降，一定程度压缩了NIPT的利润空间。

而且，随着各地医保局陆续将NIPT列入医保范围，华大基因的业务也被分食。

2021年9月，北京市医保局将“孕妇外周血胎儿游离DNA产前筛查”项目纳入甲类医保支付目录。此前，NIPT项目在公立医院的定价曾达到过2000元/次，但如今单次使用价格为1475元，全部由医保支付。

同样在北京地区，华大基因NIPT项目的检测费用大约在2600元/次。

基因界的“富士康”？

在不同场合中，华大基因掌门人汪建喜欢给公司贴上“高科技”的标签。

在官网上，华大基因号称“全球最大的基因组学研发机构”，最终的愿景是实现“基因科技造福人类”；在2019年第五届深商全球大会上，汪建表示，华大将应用自己研发的基因测序仪，依靠自己的技术和重器，“为人们解决生老病死的问题。”

华大基因真的这么神奇吗？

至少在饶毅看来，并非如此。他毫不客气地指出，“（华大基因）DNA测序方法是外国发明的、仪器是美国生产、试剂是美国的，具体课题无需很多ideas，用中国的大量的钱（包括初期用地方政府的钱）、用中国廉价劳力，大量测序，是否算好的科学，生物学界很多人自有看法。”

环球老虎财经曾援引知情人透露，华大基因的研究人员对很多项目都是浅尝辄止，并不深入钻研，虽然在核心期刊上发表过很多文章，但是很多成果都是照搬国外的想法直接拿到国内实施；在技术方面，也有很多是参照、借鉴甚至直接收购国外已有的技术。

更有甚者认为，华大基因主要业务就是为国内外科研机构等提供基因的测序和解读，没有核心技术，只是一家“基因测序工厂”，很像是基因界的“富士康”。

华大基因的科技含金量究竟有多少呢？

根据公开资料，全球基因测序行业已经有了明确的产业链分工：上游是设备和耗材供应商，中游是第三方测序服务供应商；下游则是医院、实验室等临床机构。

上游产业链是技术含量最高的一环，被Illumina等国外巨头凭借技术优势垄断了市场；而中游，是目前中国企业最具优势的一环，华大基因、贝瑞基因就是其中的代表。

在中游测序业务中，又被分为两个部分：基因测序和数据分析。前者进入门槛较低，一位医学博士向《财经天下》周刊表示，DNA序列是一种极容易得到的信息，后者的数据处理和分析具有一定门槛，是各大测序公司的核心竞争力所在。

确实，在2007年脱离中科院体系之后，7年时间，华大基因主要的工作就是给各大科研机构提供基因的测序。为此，华大基因还专门花大价钱，在Illumina（遗传变异和生物学功能分析领域服务供应商）购买了128台当时最先进的高通量测序仪，成为Illumina迄今最大一笔订单。

一直到2014年6月，华大基因正式推出由国家药监局审批的首个NIPT检测产品，这拥有了对基因测序进行数据分析和解读的能力。

但历年财报显示，华大基因的研发占比没有明显变化，似乎与高科技公司的定位不太匹配。2014年至2017年，该公司研发投入占营收比重始终在10%上下，与此同时，销售费用却在逐年上升。

2017年，华大基因研发费用为1.74亿元，营销费用却高达4.02亿元，是前者的2.3倍。自此，华大基因被贴上“重营销、轻研发”的标签。

对此，公司管理层曾向媒体表示，对于研发投入的重视是华大基因主旋律之一，由于华大基因研发策略，基本每两年公司会有一个比较大的研发周期的投入。

然而，4年之后的2021年，“重营销、轻研发”的情况依旧没有改观。华大基因研发费用为4.87亿元，销售费用为12.38亿元，是前者的2.5倍。

虽然华大基因与腾讯、华为并称为“深圳三宝”，但相比华为，2021年的研发投入达1427亿元，占全年收入的22.4%，这个研发投入额是华大基因的293倍。

（DNA样品。）

21世纪被称为生命科学的时代，国际上，基因测序巨头的产品在快速更新迭代，就连具备尖端科技的测序仪都已经“进化”到第四代。近三年，Illumina研发投入占比在20%上下，2020财年的研发费用高达46亿元。

反观国内，贝瑞和康、安诺优达和为代表的基因测序企业正在突进。在此背景下，华大基因稍显羸弱的研发投入，不占优势。

华大基因其实“不差钱”，不过它的钱几乎都用来买理财了。这也是其自2017年上市以来的“传统”活动。

2021年，华大基因投资活动产生的现金流量净流出22.92亿元，较上年同期扩大1281.62%，主要系报告期购买银行理财产品致现金流出增加所致。截至2021年年底，华大基因委托理财发生额为25.98亿元，其中自有资金15.69亿元，募集资金10.29亿元。

华大基因的“护城河”够深吗？

《中国基因测序行业市场前瞻与投资战略规划报告》预测，2022年全球基因测序市场规模在207亿美元，预计到2025年将达到341亿美元，到2026年规模将突破400亿美元，2020年至2025年期间复合增速保持在18%。

但行业前景的可观，并不代表企业发展从此一帆风顺。

目前，国内的企业大部分集中在基因测序产业链中游，主营基因测序服务。行业上游基因测序设备制造具有较高的技术壁垒，国内少有公司涉及。

“和国外的基因检测相比，虽然检测水平是差不多的，但是测序仪器和试剂还没有国外的先进。”一位基因检测咨询师告诉《财经天下》周刊。

对国内基因测序服务企业而言，设备和试剂耗材成本占比较高，加之企业对上游的议价能力不强，发展一定程度上受制于国外上游企业。

例如，华大基因在主营业务的开展上在很大程度上受到Illumina、ThermoFishe等国外相关企业的钳制，不仅要应用到他们的测序技术，而且采购的测序上机试剂、耗材等原材料也主要来自上述平台。

2014年，Illumina和ThermoFisher合计为华大基因提供的测序仪及耗材，占当年所有购入的仪器及耗材的89.9%；2015年更是达到90.58%。2017年，华大基因在上市招股书中坦言，一旦相关原材料供应方的涨价，将会给公司盈利带来不利影响。

数据显示，2015至2017年，华大基因直接材料费用占主业成本的比例均超过50%。想要打破钳制，华大基因必须推出自主产权的测序仪。

早在2013年，华大控股就认识到了这点。当年3月，出价1.17亿美元收购美国一家规模相对不大的测序仪生产商CG，业务并入新成立的深圳华大智造科技股份有限公司（简称“华大智造”）。

（测序仪）

2017年至2019年，华大基因和华大智造开始了密切的交易合作。华大基因从中购买了销售测序仪及配套产品，总销售金额占华大智造营收的比例分别为37.14%、53.44%、55.92%。

但业内人士评价称：“CG的技术与Illumina相比，和小灵通与iPhone的差距一样大。”

尽管如此，华大基因还是认准了华大智造，但后者却打算单独上市。今年7月15日，华大智造科创板IPO已被证监会受理。

这对身处华大基因二级市场的股东来说，或许不是个好消息。华大智造没有通过并入华大基因谋求上市，意味着华大基因很难拥有独立制造测序仪的能力。

有投资者直言，如果华大基因单纯靠基因测序业务，撑不起百亿市值。

尽管控股股东华大控股的业务庞大，涉及基因、医学、农业、制造、健康等多个领域，但华大控股CEO尹烨近年来变身“带货网红”，频繁出现在各大社交平台为大众科普，为公司“带货”。可见这家公司急需变现。

但从目前的形势看，这些板块能不能培育成功，华大基因还能找到哪些高利润的增长点，尚未可知。